从产业景气度看中央企业在稳经济中作用-sbobet利记官网

今年以来，受疫情等因素影响，我国经济社会发展面临较大压力和挑战。本报告从产业景气度角度，对 31 个主要产业的景气度进行了研究。景气度模型结果表明，电力设备、通信、石油石化等 5 个产业高景气，房地产、社会服务、农林牧渔等 5 个产业低景气。研究发现，中央企业发挥着产业“大盘”作用，所覆盖产业高景气居多，以稳经营、稳产业带动了稳经济。

当前，国内经济因上半年疫情影响，面临较大压力。为加快产业恢复、经济复苏，国常会推出一揽子稳经济政策措施^〔1〕，提供政策推力。中央企业发挥产业链优势，主动作为，以稳企业、稳产业落实稳经济政策，并迅速完成首单能源保供特别债发行^〔2〕。稳经济是当前首要任务，而产业景气度与宏观经济密切相关，对产业景气度的研究将为本轮稳经济提供直观视角，也为国有资本运营业务的产业配置提供参考。

一、后疫情时期的经济及产业景气度^〔3〕

后疫情时期，全球经济疲软，景气度回落，供应链危机频发，产业链重构和产业脆弱性显现。国内利用中美周期错位，维持低利率、宽信用环境，推出一揽子稳经济政策，加快促进经济企稳复苏，景气水平较 4 月疫情低点有所恢复，但复苏仍不及预期。

（一）全球经济景气度下行，产业链脆弱性显现

利益格局推动全球产业链重构，不稳定性增加。全球产业链是生产最终产品及服务的全部过程，由不同阶段的价值创造活动组成。伴随产业转移而产生的产业供应链和价值链的重新调整，以及由此带来的国际分工调整和产业利益格局变化，推动全球产业链重构持续发生。以美国为首的发达经济体，通过组建“印太经济框架”（ipef），聚焦供应链协调、出口管制和人工智能标准等领域，实施“精准脱钩”政策，增加了全球产业链的不稳定性。

（二）国内经济复苏不及预期，稳经济政策加力实施

图表 1 近一年制造业 pmi、非制造业 pmi 及消费者信心指数图表 2 2022 年 1~7 月宏观经济指标表现

稳经济政策加力，促产业恢复。5 月和 8 月，国常会分别部署稳经济 33 项措施和 19 项接续措施。一是在更多行业实施存量和增量全额留抵退税，增加退税 1400 多亿元，促进产业复工复产，加大对中小微企业贷款支持。二是稳产业链供应链，促有效投资，支持航空业发行 2000 亿元债券，支持发行 3000 亿元铁路建设债券，增加 3000 亿元以上政策性开发性金融工具额度，支持中央发电企业等发行 2000 亿元能源保供特别债。三是保能源安全，保障基本民生，开工一批水电煤电等能源项目。一揽子稳经济措施以更积极的信号回应了当下的增长压力，全力促进产业恢复、经济复苏。

（三）中央企业在稳经济中作用突出

发挥稳经济的产业“大盘”作用。央企发挥产业链优势，保证了供应链稳定和产业生态良性运行，带动上下游产业景气度恢复，以稳企业经营增长，落实稳经济增长。根据国资委公布的上半年央企经营数据，1~6 月，央企实现营业收入 19.2 万亿元、利润总额 14093.6 亿元、净利润 10857.5 亿元，同比分别增长 12%、7.1%、6.1%。其中，央企营业收入增长和利润总额增长分别较全国规模以上企业高出 2.9个百分点和 6.1 个百分点^〔5〕。在落实国常会稳经济接续政策措施中，央企积极主动作为，发挥了稳定产业“大盘”的作用。

二、产业景气度的模型设计及测算

图表 3 产业景气度指标及权重

景气度分级。将景气度指数得分转化为分级，设定“高”“较高”“中等”“较低”“低”5 个等级，分别对应 (80,100]、(60,80]、(40,60]、(20,40]、(0,20] 的分数区间。

测算结果。根据上述景气度模型，对 31 个产业 2022 年上半年景气度进行了测算，其中，5 个产业为高景气，占比 16.13%；15 个产业景气度为较低及以下，占比 48.39%。上下游产业景气度分化明显，消费板块整体疲软。具体来看，电力设备、有色金属、煤炭、通信、石油石化产业为高景气；房地产、社会服务、环保、汽车、农林牧渔为低景气^〔9〕。

如图表 5 所示，电力设备、汽车、通信是政策支持度高且当前景气度高的产业；医药生物、机械设备、电子、计算机和环保是政策支持度高但当前景气度低的产业；煤炭、石油石化、基础化工等是政策支持度较低但当前景气度高的产业；而纺织服装、轻工制造、房地产、建筑材料等则是政策支持度低且当前景气度低的产业。

图表 4 2022 年上半年产业景气度

资料来源：wind、国新咨询整理。数据截至 2022 年 6 月底。

图表 5 产业政策强度和景气度

（二）中央企业产业景气度及稳经济中的作用分析

图表 6 中央企业所覆盖的主要产业景气度

（三）中国国新产业景气度分析

图表 7 与私募股权、公募基金所投资产业景气度对比

综上，产业景气度与稳经济之间存在较强相关性。央企通过稳健经营，发挥了产业“大盘”作用，稳定了上下游产业链，在今年以来稳经济政策落实中的作用突出。以稳经营、稳产业带动稳经济、稳增长，有利于激发疫情后产业恢复活力，尽快实现国内经济复苏。本研究报告的测算结果和分析结论仅依据当前产业现状得出，并不能代表未来的产业趋势。由于宏观经济、产业增长、盈利能力等变量的改变，产业景气度也将随之变化。

注释

〔1〕 5 月 23 日，国常会部署了 6 方面 33 项措施，包括增加留抵退税、以及普惠小微贷款支持工具额度等，旨在支持疫后经济复苏。8 月 24 日，国常会再度提出了 19 项续接政策，涉及基建融资端、地产、能源保供、压实地方政府责任等多个方面。

〔2〕 9月5日，中国国新成功发行首单 300 亿元能源保供特别债。截至 11月15日，中国国新圆满完成1000 亿元能源保供特别债发行工作。募集资金将全部用于中央发电企业能源电力保供工作。

〔3〕 景气度常用于对宏观经济、中观产业等方面进行分析判断，综合经济指标、企业财务数据、产业链供需结构等维度，对产业投资布局具有重要参考意义。本报告的后疫情时期是指新冠疫情自爆发以来，经过了全球大规模蔓延后，进入局部规模爆发的时起时伏阶段，表现为疫情的反复持续，各产业经受疫情时间拉长后的间歇性反复影响。

〔4〕 国泰君安经济领先指数。

〔5〕 根据国家统计局数据，2022 年上半年全国规模以上企业实现营业收入 65.4 万亿元、利润总额 42702.2亿元，同比分别增长 9.1% 和 1.0%。

〔6〕 选择申万一级行业，资料来源于 wind。

〔7〕 杜邦分析法，即 dupont analysis，是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的方法，最早由美国杜邦公司使用。

〔8〕 多维贫困指数 af 方法，即 af 双临界值方法，由牛津贫困与人类发展中心（ophi）的 sabina alkire和 james foster 基于 sen 的可行能力剥夺理论发展为多维贫困的测量方法。维度加总能够计算贫困个体所有维度指标的综合贫困指数 mpi，维度分解则可以计算出各个维度指标对综合贫困指数的贡献程度。

〔9〕 根据统计局最新公布的数据，7 月汽车制造业景气度边际强势反弹。

〔10〕 由于汽车产业景气度已迅速回升，归为高景气产业。